ETF 분석 · besto | 본 글은 개인의 투자 기록 공유이며 투자 권유가 아닙니다. 수치는 최근 1년 월별 데이터 기준 근사이며, 공시·운용사 자료로 확인하시기 바랍니다.
제 퇴직연금(IRP) 계좌에는 TIGER 배당커버드콜액티브(472150)가 2,894주 들어 있습니다. 평단 22,239원, 현재가는 1만6천 원대. 평가손익은 -16%대입니다. 매달 분배금은 꼬박꼬박 들어오는데 계좌는 파랗죠. 이럴 때 드는 생각은 하나입니다. “이거, 계속 들고 가야 하나 정리해야 하나?”
이 판단을 감이 아니라 지표로 내려보려 합니다. 순서는 이렇습니다. 먼저 캡처율로 이 종목이 추종지수(코스피200) 대비 어떻게 움직이는지 ‘갭’을 분석하고, 그 갭이 쌓인 결과인 총수익(TR)으로 최종 판단합니다. 결론부터 말하면, 이 종목은 “주가만 보면 지수에 뒤지지만, 분배까지 넣으면 지수를 이긴” 종목이었습니다.
1단계 — 캡처율: 추종지수 대비 ‘갭’을 본다
캡처율은 기초지수(코스피200)가 움직일 때 이 ETF가 얼마나 따라갔는지를 재는 지표입니다. 커버드콜의 구조적 특성을 정확히 드러내죠.
- 업사이드 캡처율: 지수가 오를 때 얼마나 따라 오르나 (높을수록 상승 참여↑)
- 다운사이드 캡처율: 지수가 내릴 때 얼마나 따라 내리나 (낮을수록 방어력↑)
- 비대칭률: 업 − 다운. 양수면 유리(상승 먹고 하락 방어), 음수면 불리
먼저 급등과 급락이 교차한 2026년의 월별 수익률을, 472150과 코스피200을 나란히 놓고 보겠습니다.
한눈에 보이는 패턴이 있습니다. 오르는 달(1·2·4·5월)에는 472150이 코스피200보다 조금씩 덜 오르고(콜옵션으로 상승분 반납), 내리는 달(3·7월)에는 거의 같이 빠집니다(방어 없음). 특히 7월 반도체 폭락에서는 둘 다 −37%로 똑같았습니다. 이 ‘오를 땐 덜, 내릴 땐 같이’라는 갭을 지표 하나로 압축한 것이 캡처율입니다.
| 기준 | 업사이드 캡처 | 다운사이드 캡처 | 비대칭률 |
|---|---|---|---|
| 주가 기준 | 82.2% | 97.4% | −15.2%p |
주가 기준으로는 전형적인 커버드콜입니다. 지수가 오를 땐 82%만 따라가고, 내릴 땐 97%나 따라 내립니다. 비대칭률 −15.2%p — “상승은 덜 먹고 하락은 다 맞는” 불리한 구조가 숫자로 찍힙니다. 여기까지만 보면 “지수를 그냥 사는 게 나았겠다”는 결론이 납니다.
2단계 — 반전: 분배금을 넣으면 갭이 뒤집힌다
그런데 커버드콜의 핵심은 매달 떨어지는 분배금입니다. 주가에서 반납한 상승분을, 분배금으로 돌려받는 구조죠. 그래서 분배금까지 포함한 총수익(TR) 기준으로 다시 계산하면 그림이 달라집니다.
- 업사이드 캡처 82% → 102.8% (분배가 반납분을 메우고 남음)
- 다운사이드 캡처 97% → 90.5% (분배가 하락을 일부 완충)
- 비대칭률 −15.2%p → +12.2%p (열위에서 우위로 반전)
같은 종목인데, ‘주가’로 보면 지수에 지고 ‘총수익’으로 보면 지수를 이깁니다. 이게 커버드콜을 주가만으로 판단하면 안 되는 이유입니다. 분배금은 ‘덤’이 아니라 이 상품의 수익 그 자체이기 때문입니다.
3단계 — 최종 판단 지표: 총수익(TR)
캡처율은 ‘과정’이고, 그것이 쌓인 ‘결과’가 총수익입니다. 최근 1년 총수익률(분배 재투자 가정)을 코스피200과 나란히 놓아봤습니다.
| 지표 | TIGER 배당CC(472150) | 코스피200 |
|---|---|---|
| 1년 총수익률(TR) | +127.8% | +102.0% |
| vs 코스피200 | +25.8%p 초과 | — |
| 최대낙폭 MDD(TR) | −37.0% | −37.0% |
| 최근 12개월 분배수익률 | 23.1% | — |
월별로 보면 두 종목은 거의 같이 움직였지만, 오를 때 분배금이 얹히면서 1년 누적 총수익이 코스피200을 +25.8%p 앞섰습니다. 상승장이었던 지난 1년, 이 종목은 “지수 + 배당”으로 지수 자체를 이긴 셈입니다.
다만 최대낙폭(MDD)은 코스피200과 똑같은 −37%입니다. 이번 7월 반도체 폭락 때 이 종목도 한 달 만에 −37%가 빠졌습니다. 하락 방어는 전혀 없다 — 이 사실은 총수익이 좋아도 절대 잊으면 안 됩니다.
결론 — TR로 보면 ‘보유’, 단 두 가지 조건 아래
지표를 종합하면 판단이 섭니다.
보유 근거: 총수익(TR) 기준으로 이 종목은 지난 1년 코스피200을 +26%p 이겼고, 배당 포함 비대칭률도 +12%p로 유리했습니다. 분배수익률 23%가 주가 반납분을 메우고도 남았습니다. 즉 제 -16% 손실은 종목의 결함이 아니라, 제가 고점(2.5만 원대)에서 많이 담은 매수 타이밍의 문제입니다. 종목 자체는 제 역할을 했습니다.
하지만 조정을 검토해야 할 두 조건:
1. 이 우위는 대상승장의 산물입니다. MDD가 지수와 똑같다는 건, 하락·횡보장으로 국면이 바뀌면 “상승 반납(업 캡처 82%)”만 남고 우위가 사라질 수 있다는 뜻입니다.
2. 분배금의 지속성입니다. 지금의 높은 분배는 상승장·고변동성에서 나온 것이라, 시장이 식으면 분배도 줄 수 있습니다.
그래서 제 결론은 이렇습니다. 상승 국면이 이어진다고 보면 보유, 하락·횡보 전환 신호가 보이면 비중 조정. 판단의 저울은 감이 아니라 매달의 총수익(TR)이 여전히 지수를 이기고 있는가에 둡니다. 그 선이 무너지면, 분배율이 아무리 높아도 조정하는 게 맞습니다.
높은 분배율에 혹하지도, -16% 손실에 겁먹지도 않고, 캡처율로 구조를 읽고 총수익으로 판단한다 — 이게 제가 커버드콜을 대하는 방식입니다.
여유있는 삶을 꿈꾸는 여러분의 행복한 투자를 응원합니다.
출처: KIS 국내주식 월별 시세·잔고(실측), yfinance 472150.KS·069500.KS 월별 시세·분배금, 미래에셋 TIGER ETF 상품정보(총보수 0.50%·기초 코스피200 커버드콜 5% OTM) (2026년 7월 기준). 캡처율·TR·MDD는 최근 1년 월별 데이터 기반 근사치.
고지: 본 글은 개인의 투자 기록 공유이며 투자 권유가 아닙니다. 과거 수익률은 미래를 보장하지 않으며, 계산값은 산정 방식·기간에 따라 달라질 수 있습니다. 커버드콜은 원금 손실이 발생할 수 있습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.